【金元证券三亚】招商基金苏燕青:5G景气度向上 是未来数年的投资机会


发布时间:2021-01-20 05:09:13 阅读量:604 作者:鼎益

从总体实力来讲,不管是技术科技实力,还是这个公司在资本市场所处的地位来看,龙头公司更适合长期持有,分享行业的高成长性金元证券三亚。

晚上好,我是招商基金量化投资部苏燕青,今天跟大家分享当前阶段如何看TMT龙头的投资,分享内容有两块,首先抛出一个观点,科技板块是中国未来的方向,第二块内容为大家介绍深证TMT50指数,接下来从第一个板块开始讲解金元证券三亚。

科技板块是中国未来的方向,信息化是中国经济转型的引擎。大家肯定觉得这句话很耳熟,4G时代刚开始时就这么说,为什么现在又这么说,这个时间点相比上次有何不同?

过去十年中国拉动经济的“三驾马车”(消费、出口、投资)给GDP带来高速增长,但这两年遇到了一些瓶颈,特别是2018年中美贸易摩擦对出口影响比较大,科技重新进入大家的视野,开始讲国产替代,将科技重新提到新的高度,这是一个契机。国产替代并不是一个新的概念,08年甚至之前也提过,现在再次提出,一方面是因为外部环境的变化,另一方面是中国内部在经济发展的过程中确实是有调结构的需求,原先我们非常注重高速发展,现在更加注重质量的发展,将经济质量放在速度的前面。从中国经济转型的角度来讲,科技都是不得不提的一个方向,也就是我们今天提到的信息化。现在有一块是市场推动,5G的到来将为世界信息化带来革命性变化,这也是市场推动的因素。

科技发展到当前阶段,伴随着科技的发展衍生的需求以及商业模式都开始出现。当前中国经济面临转型的情况下,也有政策上的推动,政策给予了很大的支持,最近国家大基金二期已启动,规模有2000多亿,按照分析师给的1:3撬动资金来看,2000多亿的大基金可以撬动6000多亿社会资金,这也是国家政策推动落到实处的一部分,此外还有很多其他方向的政策落地,从这一块可以看到我们国家在当前阶段对科技注入的活力非常充足。

当前世界科技的推动,技术进步与突破,全世界在5G落地之后衍生出的应用场景的突破,未来的空间非常大。不仅是商业应用,军事、生活也能应用得到,比如智慧城市,包括智能交通、医疗信息化与其他产业的融合,给我们的生活带来极大的便利。5G落地过程中,设备的提供、服务的运营都会为产业带来很大的空间。信息化是中国经济转型的引擎,在中国经济转型过程中起着重要的作用,信息化过程中,世界在这方面的推动以及技术上的竞争,都会对信息化进程起到很大的助推作用。

国内过去在信息化方面的投入,我国固定资产投资完成额中,高新技术服务业与制造业投资占比非常高,从可获得的数据来讲,到2019年底都是保持比较高的增速,传统固定资产投资在个位数增长过程中,国家在高新技术服务业与制造业方面的投资增速达到10%以上,特别是在服务业这一块,从增速上来讲,确实在政策上有一定支持,过去这么多年的投资中,国家在践行这一承诺,应用场景没有落地时,我们作为个人,作为社会参与者,感受可能没有那么深,实际上在信息化进程中,我们一直在持续不断投入,且增速非常高。

在空间上,如果拿国内信息技术板块在A股的市值占比来看,两年前信息技术板块在所有上市公司中的市值分布是10%左右,两年后的今天,信息技术在总市值中的占比已达到15%,这一数据与美国相比是怎样的水平呢?美国的信息技术在上市公司总市值中占比接近27%,而中国即使经过近两年的高速增长,老上市公司以及国家扶持的信息技术板块上市公司全部加进去只有15%的水平,跟美国相比还有百分之十几的空间,这也可以反馈出中国经济的状态,金融、工业等传统领域的市值分布明显超过美股,但信息技术、医疗保健以及新经济的市值占比远低于美国。

信息化是国内经济转型的引擎,这也非常契合实体经济和资本市场的发展。原先说到投资,大家都想到老基建和房地产,现在说的投资是指新基建,新基建中很重要的一个板块就是5G建设,整个产业链有软件、硬件,包括最后落地的各种应用场景,是国家新经济动能的重要体现。我们与美国在新经济市值上的差距未来将会逐渐填补,这一过程大概率非常漫长。做投资首先要判断大环境的方向,景气度在哪里,从景气度范围内选择适合投资的标的,不管是实体经济上中国经济面临转型的大背景下,还是国内资本市场对实体经济的反馈,新经济板块都是我们未来追赶的方向,也是新经济拉动市值的增长点。

这一轮新经济的开展,5G是非常重要的主线,5G开启了这一轮信息技术的浪潮,2020年5G是导入期,预计今年有70万站落地,这一轮疫情对于传统行业影响很大的情况下,对5G基站建设并没有什么影响,反而在政策推动下,加速了基站的落地。预估今年全年5G用户将达到10%的水平,5G智能手机落地后,也会带动新一轮换机潮。从大环境来讲,今年是导入期,2021-2023年是替换期,2024年之后是成熟期,也就意味着5G开启的技术浪潮今年是开始落地的年份,这意味着整个产业链上的产业,每个环节涉及的上市公司都会有一些新的盈利增长点,且增长空间非常大,因为它是革命性的新阶段。5G基站建设过程带来的硬件,包括主设备、基站、光纤光缆、光模块、射频,前端是硬件建设,往后是应用落地,当前已经在逐步落地。尽管目前离物联网、智慧城市阶段还有一定距离,但这些词汇我们都不陌生,包括VR/AR、人工智能、高清视频传输,一些领域已经应用上了。

下一阶段是更低时延,我们会看到5G在自动驾驶、智能制造、工业物联网上的应用,最终看到物联网、智慧城市、智能家居,所有这些我们能用到的主题词汇未来不再陌生,目前已在一些领域逐步落地。最近一款比较火的游戏也用上了增长型移动宽带,信息化过程中更高技术的更迭,让用户有更好的体验。这一发展过程不仅对经济和产业带来很大影响和变化,随着这些应用的逐步落地,也会为我们生活的方方面面带来比较大的升级,比如交通、医疗、家居、教育都会有颠覆性变化。今年疫情出来之后,一个很重要的变化就是各行各业都在远程办公,这也是对信息化的应用,技术更迭在这个过程中付出了很大的努力,也是为经济带来机会的过程,会给我们的工作方式带来很大变化。

刚刚讲的这些应用场景,自主可控、工业互联网、物联网、云计算、智能家居、网络游戏的落地,其实都离不开四个板块,即计算机、电子、通信和传媒,包括最近提的新基建也需要这四个板块的支撑,此外还有在线教育、医疗信息化,把计算机、电子、通信加上去,再加上本行业的东西,相当于信息化往各个行业渗透,空间非常大。今年作为5G元年,在布局投资机会、关注投资板块时,这几个板块未来的成长空间很大,大家显而易见可以看得到,2021年、2022年以及再往后到2024年成熟期,甚至2024年之后,未来的十几年都少不了跟这些板块打交道。

2018年12月份到现在,这几个板块已经涨了比较多,那么我们还能不能投资?目前的估值水平跟别的行业相比,我们该怎样投资?再跟大家分享一个数据,中国半导体的销售额在全世界份额占比近几年保持快速增长,国家披露的数据从2002-2012年,2013、2014年没有数据,我直接把它接上,从2012年连到2015年。2012年只有20%左右的增速,2015年增速已经达到31%,到2019年底已经达到接近36%,中国半导体销售额在全世界半导体销售额占比非常高,且趋势逐步上行。今年一季度数据可能下滑,但这个下滑只是受短期影响,长期这个趋势不会变,全球5G终端推出和渗透是确定的。另一块是芯片的国产替代,半导体国产替代这一块也是确定加速的,从半导体销售额占比来看,中国的优势在逐步体现,国家政策支持落地在这个数据上也得到体现。

今年在疫情影响下,中国在一季度控制住疫情之后,资本市场受美国疫情影响有一定回撤,用纳斯达克、标普500和道琼斯工业指数来做对比,疫情失控时,美股回撤幅度非常大,道指最大回撤36%,标普500最大回撤31.3%,尽管纳斯达克前期积累的收益非常高,涨幅比较大,在这次疫情最悲观的时间,它的跌幅只是24.5%,比道指和标普500下跌少。截至4月6日,加上底部回升反弹的这一过程,2020年以来,道指的跌幅在21%,标普500下跌18%,纳斯达克仅下跌13%。从资本市场对股指反映来看,美国对科技股的认可度相对较高,尽管前期有很高涨幅,本轮回调幅度还是相对最小的。

在我们看好的信息技术板块,包括计算机、电子、通信、传媒等板块,怎样在这些板块中看公司呢?建议大家关注龙头公司,一方面龙头公司的盈利能力相对较强,另一方面研发实力也非常强,从数据上可以看得到,如果将这四个板块中所有上市公司按照市值大小分为五组,1-5组,市值从大到小排,市值越大的组研发投资占比越高,也就是龙头公司的研发投入占比要比尾部小公司更高,科技实力更强。本轮疫情影响下,对很多小公司来说比较致命,很多小公司因为资金链、因为企业在产业链中所处的地位以及议价能力等,面临着很危险的境况,而龙头公司在疫情中反而受益,可以扩展市场份额。龙头公司对行业的代表性更强,会降低组合的波动,科技板块在整个资本市场中的波动是比较大的,尽管如此,小公司与龙头公司相比,波动更大,在市场极端情况下,跌幅可能远超前期涨幅。

在这一结论下,给大家介绍一个指数,即深证TMT50指数,公司基于这个指数做了一个ETF产品,并且发了联接基金。

深证TMT50指数由深证信息公司编制,编制初衷是为了反映深圳证券市场中科技、媒体和电信类上市公司的整体运营情况,为投资者提供更丰富的指数化工具,这个指数有50个成分股,2010年开始发布。编制方法是深交所所有A股中,在软件与互联网、基础硬件与设备、半导体产品与设备、电信业务、消费电子产品、媒体等行业范围内,按照总体市值情况,从高到低选择前50名构成初始样本股,每年6月和12月第二个周五收盘会进行调整,下一交易日生效。这个指数的权重是按照自由流通市值作为加权,为了保证上市公司选择样本股的整体表现,单只个股的权重上限按照6%来设定,这个指数每年调整时也会把不符合指数定位的公司剔除,纳入新的公司,每年调整股票数量10只左右。想必大家也能猜测出这个指数的行业分布,首先电子占比非常高,达到48.07%,计算机24%左右,传媒12%,通信12%,这四块加起来有96%,按照Wind的行业分类来看,信息技术板块占比有91%,属于典型科技类指数。这个指数潜在流动性、市值规模相对偏大,选择深市TMT板块中市值比较大的50个公司,无论是流通市值还是总市值分布,与同类型指数相比是比较高的。

有人说你毕竟是深证的龙头,与上证、与全市场的龙头相比,它有什么优势?或者说有明显劣势吗?深证信息技术板块在整个A股的市值占比达到15%,如果把15%信息技术板块看作一个整体,深市的板块分布接近70%,沪市是30%左右。如果拿深市的龙头来刻划信息技术龙头,它并不处于弱势,反而在市场流动性非常充裕的情况下,对于这样的龙头指数反而有利。大家可能会关注A股市值分布,即使没有关注,我们也可以给大家分享一个观点。深证的定位在上市公司行业分布上更偏信息技术、新经济,目前沪市有科创板的加入之后好了一点,但目前的趋势还是这样,深证TMT50指数与上证相比处于优势状态,与整个市场的龙头相比也并没有弱势,在流动性宽裕的时间点上,对深市的科技龙头或更为有利。

深证TMT50在主板、中小板、创业板的分布比例,中小板和创业板占比相对较高,达到接近80%,主板上市比例是21%。这是深证TMT50上市以来八个完整年度的走势,深证TMT50过去八年中与上证TMT、中证TMT相比,上证TMT是沪市TMT相对的龙头,中证TMT是全市场TMT成分股,相比较而言,深证TMT50的涨幅比较有优势,特别是2019年全年涨幅达到63%,同期的中证TMT上涨55.21%,上证TMT上涨50.29%。从可获得数据来看,大家想当然认为全市场的一定好,其实不一定,深TMT指数代码是399610,大家可以与其他科技类、TMT指数进行比较和跟踪。

从深证TMT50指数前十大成分股可以看到,确实是各个板块领域很有代表性的公司,目前2019年的数据还没有出完,从2013-2018年这六个年度来看,ROE水平比同类型标的高出不少,这六年呈逐年上升的态势,横向与同类指数相比也具有比较突出的优势,这种编制方式包含的成分股在TMT板块属于龙头水平,盈利能力、公司治理比较优异。我们一般会用研发投入刻划一个板块的科技属性,很显然,它的研发投入大幅高于同类型指数标的,研发费用指标在2018年之前没有强制要求,各个公司公布的不是特别全,2018年是披露比较全的第一个年度,深证TMT成分股2018年研发费用占比高达6.68%,中证TMT这一数据是4.13%,上证TMT是2.37%,比较下来,深证TMT50指数的优势非常突出。

我们基于这个指数做了ETF和联接基金,招商深证TMT50ETF,场内简称“深TMT”,代码是159909,我们对于这个ETF基金设了场外联接基金,A类代码是217019,C类代码是004409金元证券三亚。TMT板块的投资波动比较大,大家如果有意向选择这样的ETF和联接基金,要仔细阅读基金合同、招募说明书等法律文件,全面认识到基金产品的风险收益特征,在了解产品情况并听取销售机构的适当性意见后,根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标作出独立决策,选择适合自己的基金产品。有意向配置科技板块的投资者可以关注。

由于时间关系,风险揭示就不逐条读了,大家可以在进行投资前认真阅读基金合同和招募说明书,风险揭示在招募说明书中有详细披露。

在PPT之外,为大家分享科技板块几个显而易见的疑问,首先是当前科技板块的估值水平到底高不高?

谈到科技板块的估值,很难说它不高,疫情影响下,科技板块调整相对比较大,也是因为前期涨幅比较大,所以调整较多,在这个调整之下,我认为估值目前还是处于较高位置,对于长期景气度向上的产业或者行业来说,它的估值就应该很高,因为景气度确实在向上走,尽管受疫情影响,有一定幅度的回调,但是并未改变基本面板块的任何东西,并没有改变产业规划和产业景气度。目前阶段如果用分位数指标,不管是看动态估值还是看当前绝对估值,都处于比较高的水平。

基于这样的认识,是不是就不投了呢?当然不是,尽管它估值高,还是不影响未来的成长,它依然是确定性成长的板块,随着未来上市公司业绩的兑现,估值会有一定的消化,但这都是往后演绎的过程,现在看一季度业绩,我们跟公司内部以及行业内研究员沟通,一季度这个板块的业绩悲观预期已经反映在当前调整幅度内了,还可能有超预期的情况出现,这个超预期并不是它的业绩变好,而是原来发展过程中,大家对它的业绩预期非常差,但是随着一季报的披露,大家发现它的业绩并没有想象的那么差,一季度的业绩并不是太大的利空,现在不确定的是二季度估值,我刚刚也跟大家分享了数据,今年以来70万站基站建设,并没有因为疫情把速度降下来,反而加速落地。所以投资要看得更长远,三季度、四季度或者到明年,高估值有可能随着后期业绩兑现而消化。

这个行业的景气度在上行,而且是确定上行,对于这样的高估值我可以理解,因为股市下跌或疫情黑天鹅的影响并未改变行业发展趋势,估值还是高的。那么是不是不投了?我觉得还是要适度关注,如果没有的话要进行配置。至于怎么配置,我也可以给大家一个建议,我自己也倾向于这样做,虽然估值比较高,我们可以将资金分成多份,按照定投的方式进行投资。现在阶段投进去,后期因为有不确定因素的影响,二季度的业绩也看不清楚,不知道一季度订单状态是怎样的水平,你可以观察,如果遇到回调,可以多加一些。目前估值按分位数来看比较高,投资还是需要配置,毕竟这一块是中国未来的方向。

与上证TMT相比,刚刚也跟大家分享了,我们并不觉得深TMT有很强的劣势,反而阶段性还有优势,因为深TMT不影响对TMT板块龙头的定位,在A股市场上,深市上市公司中信息技术的占比远高于沪市,可能是沪市2倍的水平,在流动性比较宽裕的情况下,对于股价估值的提升更有利。市场上其他科技龙头指数的编制一般会把医药编进去,但深TMT相对比较纯粹,只是计算机、电子、通信和传媒,没有医药,我们也非常看好医药板块未来的发展,但医药跟TMT板块的股价一致性并不是特别契合,启动时间点不太一样,在自己的资产配置中可以选一个纯医药类产品进行配置,另外搭配一个TMT板块龙头,这样对每份资金的定义更清晰,因为它的产业逻辑和驱动周期都不一样。

由于时间关系,今天的直播到此结束,如果大家还有其他问题,可以通过量化部和公司微信公众号交流,也可以跟销售同事联系。

中国 大家 板块

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来自东港的网友说:评论时间:2021-01-20
一句对不起,让我们的爱败给了时间,败给了距离。或许时间和距离都是借口吧,不爱了才是真正的理由。可是你为什么不和我说实话,为什么还要给我那么多好听的理由?其实,只要你一句不爱了,我就会放手,我会给你自由,让你去追你的幸福。只是,不要骗我,我要的不是你假装还爱我。 回复
来自诸暨的网友说:评论时间:2021-01-20
一句对不起,让我们的爱败给了时间,败给了距离。或许时间和距离都是借口吧,不爱了才是真正的理由。可是你为什么不和我说实话,为什么还要给我那么多好听的理由?其实,只要你一句不爱了,我就会放手,我会给你自由,让你去追你的幸福。只是,不要骗我,我要的不是你假装还爱我。 回复

  • 来自项城的网友说:评论时间:2021-01-20
    悄悄是离别的笙箫,沉默是今晚的康桥。 回复

  • 来自临海的网友说:评论时间:2021-01-20
    全世界的男人都想站在你的身旁,可多数都是配不上你的,因为你是全世界最美丽的新娘 回复

来自珠海的网友说:评论时间:2021-01-19
正因你已是我今生永远无法割舍的牵挂,我对你有再多的思念,我对你有再多的牵挂,也换不回拥有你的日子。我爱你和我放下你,同样都是那么的不容易。我真的很爱你,你的性命中以前有过我,你的世界我以前来过。红尘中有一个深爱着你的人,有多少爱能够重来,又与多少爱能够擦肩而过呢? 回复
来自涿州的网友说:评论时间:2021-01-19
有的人,该忘就忘了吧,人家不在乎你,又何必自作多情。 回复

  • 来自北宁的网友说:评论时间:2021-01-19
    对于人际关系,我逐渐总结出了一个最合乎我的性情的原则,就是互相尊重,亲疏随缘。我相信,一切好的友谊都是自然而然形成的,不是刻意求得的。我还认为,再好的朋友也应该有距离,太热闹的友谊往往是空洞无物的。 回复

  • 来自遂宁的网友说:评论时间:2021-01-19
    最痛苦的是,消失了的东西,它就永远的不见了,永远都不会再回来。却偏还要留下一根细而尖的针,一直插在你心头,一直拔不去,它想让你疼,你就得疼。 回复

  • 来自双城的网友说:评论时间:2021-01-18
    只要内心不乱,外界就很难改变你什么。不要艳羡他人,不要输掉自己。 回复

  • 来自瑞安的网友说:评论时间:2021-01-18
    泪水和汗水的化学成分相似,但前者只能为你换来同情,后则却可以为你赢得成功。 回复

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