【中信证券王宇鹏】核电行业：迎来新增装机和开工双高峰

发布时间：2021-01-16 19:11:41 阅读量：2705 作者：宇鞅

核能发电优势明显，高效稳定减排且经济性好，具有相比其它能源不可替代的显著优势。相比火电无温室气体排放，相比水电和风电太阳能高效稳定，2013年发电小时数7893小时，远高于火电5012小时、水电3318小时、风能2080小时和太阳能1650小时；经济性好，发电成本仅高于大型水电，

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核能发电优势明显，高效稳定减排且经济性好，具有相比其它能源不可替代的显著优势。相比火电无温室气体排放，相比水电和风电太阳能高效稳定，2013年发电小时数7893小时，远高于火电5012小时、水电3318小时、风能2080小时和太阳能1650小时；经济性好，发电成本仅高于大型水电，与煤电成本相当，远小于天然气、风电和光伏发电；核电站投资回报高，2012年核电企业整体毛利率近40%，在执行新的全国标杆电价0.43元/千瓦时后，机组发电利润约0.09元/千瓦时，ROE水平近26%，远高于煤电和水电。

核电提速信号已出，预计到2020年累计装机将至少新增42GW，且“十三五”内陆核电放开概率较大。2013年国内核电装机占比仅1.2%，远小于全球9.8%的水平，未来提升空间大。日本福岛核电站泄漏事件发生后，国务院于2012年10月24日通过了《核电安全规划(2011-2020年)》和《核电中长期发展规划(2011-2020年)》，明确指出要恢复核电正常建设，明确了2015年在运4000万千瓦、在建略超2000万千瓦，2020年在运5800万千瓦、在建3000万千瓦的新目标。国家能源局2014年1月下发的《2014年能源工作指导意见》提出，要适时启动核电重点项目审批，稳步推进沿海地区核电建设，做好内陆地区核电厂址保护。国家政策层面正式释放出核电提速信号。核电“走出去”也上升为国家战略，未来值得期待。虽然从我们对设备商的草根调研中了解到2020年核电装机规划被超越的可能性较大，但是保守期间，我们仍按照“2020年在运5800万千瓦、在建3000万千瓦的目标”进行项目测算预估，得出未来七年仍需新核准及开工40GW左右核电项目的结论，且“十三五”期间放开内陆核电站建设的可能性较大。

投资思路：我们判断，2014年和2015年为已开工核电项目投入商业运营以及新开工项目数量的第一高峰期，“十三五”内陆核电的放开将打开成长空间且迎来第二高峰。保守估计2014年新开工项目达到6-8个，同比2013年翻倍增长。从投资上看，核电项目重启将带来整个板块估值提升；实际受益次序上看，长周期设备早于短周期设备，但短周期设备弹性更佳。对长周期设备来说，2014-2015年的订单能否超预期主要取决于2016-2017年左右的新开工数量，核心关注核电装机规划的上调以及“十三五”内陆核电站是否放开；对于短周期设备，其招标基本同项目开工时间同步，因此目前核电开工数量的明显回暖将增强短周期设备公司近1-2年订单的相对确定性增长。

周三两市早盘小幅低开后，股指一路下滑，开盘一个小时之后，国际板传言袭来，B股指数出现跳水，两市股指也随之跌幅扩大。整个上午股指基本处于单边下跌格局。

IBM为何食言呢？该经理透露，IBM内部数据显示，2013年IBM小型机业务全球销量下滑30%中信证券王宇鹏。小型机是IBM高端系列的机型，从几十万到上千万不等，IBM一直垄断该市场。但是，自2013年以来销量一直不好，而低端服务器业务更是拖累。

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辩方举证制度除了解决发行人与投资者之间天然的信息不对称弊端之外，也有利于提升发行人自律作用。辩方举证要求遭遇造假欺诈诉讼发行人必须为自己找到无犯罪证据洗脱罪名，如果不能自我举证则罪名成立依法执行。这一制度无疑会对发行人行为产生约束，特别是犯罪成本超过非法所得的惩罚，发行人的自律性也会被动提高。

昨晚美国劳工部公布的上周初请失业金人数增0.1万人至32.6万人，但略优于预期的33.0万人；由美国联邦住宅金融局(FHFA)公布的11月房价指数涨0.1%，不如10月的涨0.5%。此外，由欧洲数据公司Markit公布的美国1月制造业采购经理人指数（PMI）为53.7，不如12月的55.0，市场预测值也是55.0。上述数据整体不如人意，加上周四公布的汇丰中国PMI指数弱于预期，故市场风险意识加强，全球股市承压。

证监会今日就“美国证券交易委员会行政法官裁定中止国际四大会计事务所中国分支在美国业务六个月”做出回应中信证券王宇鹏。证监会称，这一裁定无视中方在提供审计底稿和推进中美跨境执法合作所做的努力和已经取得的进展。据悉，美国证监会于北京时间2014年1月23日公布经美国证监会行政法官裁定，全球四大会计师事务所中国关联公司将被暂停为在美上市公司提供审计服务达六个月。证监会认为，这一裁定无视中方在提供审计底稿和推进中美跨境执法合作所做的努力和已经取得的进展，在目前中美跨境监管合作渠道畅通有效的情况下仍坚持对事务所进行处罚，证监会对此深表遗憾。

IPO重启后仍然有公司高价发行，足以说明依靠“自律”完全不足以规范和约束发行人和承销机构损害投资者利益的利益博弈非理性行为。新股定价可以尝试全程网上竞价的方式取代“询价”过程，网上竞价的优势有三点：一是信息对称。网上竞价包涵所有竞标新股的投资人对股价的估算信息；二是不容易串谋；三是减少挂牌上市时的炒作。因为价格已经充分对称信息，炒作空间减少，除非出现极端非理性的操纵价格行为。

小时水电核电

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