【海通证券快融通】鹰眼预警：歌尔股份增收难增利 毛利率下降库存攀升

发布时间：2020-10-29 10:47:53 阅读量：8928 作者：瀚天

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发布2019年年度报告，2019年，公司实现营业收入351.48亿元，同比增长47.99%；归属于上市公司股东的净利润12.81亿元，同比增长47.58%。

增收难增利 毛利率三连降

报告期内，公司主营业务分为精密零组件业务、智能声学整机业务和智能硬件业务。精密零组件主要产品为微型麦克风、微型扬声器等；智能声学整机主要产品为有线耳机、无线耳机等；智能硬件主要产品为智能可穿戴电子产品、工业自动化产品等。

近三年来，公司营收分别同比为255.37亿元、237.51亿元、351.48亿元，三年来，营收增长近100亿元，而公司归母净利润分别为21.39亿元、8.68亿元、12.81亿元，虽然2019年业绩较上一年有所反弹，但三年来，公司归母净利润缩小8.59亿元。

毛利率下降库存攀升 短期偿债能力趋弱

公司毛利率下降，但其存货规模在逐年上升。报告期内，公司存货规模为52.96亿元，比年初数增长49.26%。公司称，主要系经营规模扩大，存货储备增加所致。存货结构看，原材料、库存商品、在产品占比分别为40.66%、35.07%、17.69%，其中，值得注意的是，原材料、在产品占比均在减少，而库存商品的占比增长13.63个百分点。

毛利率减少，库存商品存货占比增长，而公司跌价准备计提比例不增反降。2018年，公司存货跌价准备为5313.69万元，存货账面余额为36.02亿元，跌价准备计提比例为1.48%；2019年，公司存货跌价准备为6167.70万元，存货账面余额为53.58亿元，跌价准备计提比例为1.15%，较去年同期减少22%。

与此同时，公司负债率攀高，短期偿债能力趋弱。

近三年来，公司资产负债率分别为43.86%、48.93%、53.46%，逐年增长，而流动比率分别为1.27、1.03、1.01，速动比率分别为0.95、0.72、0.68，均逐年下滑，公司短期偿债能力趋弱，且流动比率低于2，速动比率低于1，短期偿债能力偏弱。

资金链层面，报告期末，公司广义货币资金为40.22亿元，而短期债务为73.53亿元，公司广义货币资金低于短期债务。

此外，值得注意的是，报告期内，公司前五名客户合计销售金额为243.44亿元，占总营收比例为69.26%，其中，第一大客户占比40.65%。且近三年年报显示，公司前五大客户营收占比分别为65.86%、66.45%、69.26%，占比偏高且逐年增长，公司客户结构集中。

年报称，公司所处行业的竞争格局以及公司的业务模式决定了客户相对集中，尽管公司与上述客户存在长期稳定的合作关系，但如果主要客户受内外部因素影响，将会带来公司订单波动。

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